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(资料图)
数据公布:2023 年8 月9 日,国家统计局公布CPI 和PPI 相关数据:
2023 年7 月,CPI 同比下降0.3%;PPI 同比下降4.4%。
观点
CPI 同比阶段性转负,核心CPI 边际回暖。2023 年7 月CPI 环比由6月下降0.2%转为上涨0.2%;CPI 同比由6 月持平转为下降0.3%。从分项来看,7 月食品价格同比下降1.7%,影响CPI 下降约0.31 个百分点,非食品价格同比由6 月下降0.6%转为7 月持平:(1)食品供应总体充足,带动食品价格7 月环比下降1%,降幅相较6 月扩大0.5 个百分点。
鲜菜、鲜果方面,受季节性因素影响,果蔬大量上市,价格进入下行通道,7 月鲜菜、鲜果价格环比分别下降5.1%和1.9%。猪肉方面,同比来看,2022 年同期猪周期上行,在高基数效应作用下,7 月猪肉价格同比下降26%,降幅比6 月扩大18.8 个百分点;环比来看,在能繁母猪产能去化进度较慢的压制下,猪价7 月环比持平。(2)非食品项中国内能源价格止跌回升、服务消费边际改善,带动7 月非食品项价格环比上涨0.5%。受国际油价上行影响,7 月国内汽油价格环比上涨1.9%。
暑期带动服务消费边际回暖,7 月服务价格环比上涨0.8%,涨幅比上月扩大0.7 个百分点,主要受出行类服务价格上涨带动,其中暑期出游大幅增加,飞机票、旅游和宾馆住宿价格7 月环比分别上涨26.0%、10.1%和6.5%。(3)分类别来看,除食品烟酒和衣着价格环比下降外,其他六大类价格7 月环比均有所上涨。换季因素减弱影响下,衣着价格7 月环比下降0.3%,降幅相较6 月进一步扩大0.1 个百分点。而随着“6.18 促销”的结束,大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升,涨幅在0.7%-1.2%之间,推动生活用品及服务、其他用品及服务7 月环比上涨0.6%和0.9%。(4)扩大内需政策的相继出台促进核心CPI 边际改善。7 月,扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.8%,涨幅比6 月扩大0.4 个百分点,环比止跌回升,由6 月的-0.1%提升至7 月的0.5%。受高基数效应影响,7 月CPI 同比阶段性转负,但代表内需的核心CPI 边际改善,展望后期,7 月政治局会议强调要积极扩大国内需求,发挥消费拉动经济增长的基础性作用,我们预计随着扩内需政策落地,2023 年下半年CPI 当月同比有望温和回升。
受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响,PPI 环比、同比降幅均收窄。2023 年7 月PPI 环比下降0.2%,降幅较6 月收窄0.6 个百分点,同比下降4.4%,较6 月收窄1.0 个百分点。分项来看,生产资料价格环比下降0.4%,生活资料价格由6 月下降0.2%转为上涨0.3%。(1)美联储加息渐入尾声,国际大宗商品多数回暖,带动部分行业价格由降转涨。受国际市场原油、有色金属等价格上行影响,国内石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨,7 月环比分别上涨4.2%、0.4%。(2)基建、地产投资持续偏弱,水泥、玻璃价格下跌趋势延续。基建、地产投资疲弱叠加强降雨打乱开工节奏,7 月水泥制造、玻璃制造价格分别环比下降6.5%和2.9%。美联储加息预期减弱叠加地产政策陆续出台,有望对工业价格形成支撑,目前PPI 处于筑底阶段,上行拐点将至。
债市观点:7 月CPI 同比转负但核心CPI 边际改善、PPI 同比延续回落但降幅收窄,我们认为稳增长政策落地,伴随高基数效应减弱,CPI 和PPI 有望温和回升。 7 月的政治局会议指出,将以稳地产、扩内需等为抓手促进经济增长,政策落地短期内可能对债市产生一定程度的扰动。
但长期来看,在经济弱复苏且货币政策延续宽松的背景下,10 年国债收益率仍具备下行空间。
风险提示:大宗商品价格波动风险;宏观政策变动风险。
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